2010-08, giełda+forex, MIESIĘCZNIK TREND

2010-08

2010-08, giełda+forex, MIESIĘCZNIK TREND

[ Pobierz całość w formacie PDF ]
wYwIad:
Rafał Bator - partner w Enterprise Investors
str. 10
WWW.GAZETATREND.PL
NUMER 8 (24) LISTOPAD 2010
BULL’S EYE
Fed o dwóch twarzach
EdUkacja
kilka słów o inlacji
InwEStor po godzInach
Miasto na krańcu Europy
Od redakcji
wYdawca
:
Akademickie Inkubatory Przedsiębiorczości
przy Szkole Głównej Handlowej
ul. Piękna 68 II p. 00-672 Warszawa
Tel. kom. 691 954 727
biuro@gazetatrend.pl
porządkowanie
rzeczywistości
adrES korESpondEncYjnY rEdakcjI
Akademickie Inkubatory Przedsiębiorczości
Przy Szkole Głównej Handlowej w Warszawie
Al. Niepodległości 147/25
02-554 Warszawa
Tel. +48 691 954 727
email: biuro@gazetatrend.pl
ednym z największych wyzwań współczesnych inansów i ekono-
mii jest próba liczbowego ujęcia tego, co de facto jest nieuchwyt-
ne. Dobrze ilustruje to przykład inlacji, którą mierzy się na wie-
le sposobów, a każdemu z nich zarzuca się nieobiektywność. Zmorą eko-
nomistów staje się bazowanie na wartościach przeciętnych, które siłą
rzeczy przedstawiają świat w nieco krzywym zwierciadle (wystarczy so-
bie przypomnieć popularny przykład o tym, że gdy człowiek idzie na
spacer z psem, to każdy z nich ma przeciętnie trzy nogi).
rEdaktor naczELnY
Dorota Sierakowska
dorota.sierakowska@gazetatrend.pl
zaStępcY rEd. naczELnEgo
Anna Grodecka
anna.grodecka@gazetatrend.pl
Jakub Domagalski
jakub.domagalski@gazetatrend.pl
koordYnator dzIaŁU pr
Katarzyna Gruszka
katarzyna.gruszka@gazetatrend.pl
Przed dylematem niemierzalności stają także irmy inwestycyjne.
Dotyczy to zwłaszcza funduszy typu venture capital, których zadaniem
jest oszacowanie wartości przedsiębiorstwa na wczesnym etapie rozwo-
ju. Jak jednak można wycenić nowatorski pomysł? Ile warta jest wiedza
i charyzma przedsiębiorcy? Odpowiedzi na te pytania nie są proste – in-
westor jest więc skazany na porównanie biznesu do podobnych projek-
tów (nierzadko funkcjonujących w innych uwarunkowaniach gospodar-
czych) oraz bazowanie na swojej intuicji. Zresztą, także w przypadku du-
żych spółek, wyceny często bazują na subiektywnych założeniach.
aUtorzY artYkUŁÓw
Mikołaj Atanasow
Bartosz Boniecki
Paweł Cymcyk
Anna Grodecka
Katarzyna Gruszka
Maciej Grzesiewski
Marek Ignaszak
Piotr Kuczyński
Marcin Osiecki
Anna Patek
Paulina Pawlik
Dorota Sierakowska
Artur Szczepkowski
Istotą problemu jest więc to, że przy szacowaniu wartości czegokolwiek
obiektywizm po prostu nie istnieje. Dane dobro jest wszak warte dla nas
tyle, ile jesteśmy za nie w stanie zapłacić, a stwierdzenie, czy coś jest tanie
czy drogie, często sprowadza się do naszych indywidualnych preferencji.
Ujmowanie wszystkiego za pomocą liczb nie jest jednak pozbawione
sensu, gdyż pomaga nam uporządkować rzeczywistość. Wszelkie sza-
cunki i analizy wskaźników ekonomicznych mają też wymiar psycholo-
giczny – wywołują w nas wrażenie, że procesy gospodarcze są przejrzy-
ste, a my jesteśmy w stanie je prognozować. Oczywiście jest to tylko złu-
dzenie kontroli – ale jakie przyjemne…
korEkta
Anna Grodecka
anna.grodecka@gazetatrend.pl
rEkLaMa
Jakub Domagalski
reklama@gazetatrend.pl
TEL. 691 954 727
SkŁad I graFIka
Maciej Antoniewski
www.graik-komputerowy.com.pl
Redakcja miesięcznika Trend zastrzega sobie
prawo do przeredagowania i skracania nie-
zamówionych tekstów. Niezamówiony tekst
może nie zostać opublikowany na łamach Tren-
du. Redakcja nie ponosi odpowiedzialności za
treść zamieszczonych reklam i ogłoszeń.
Dorota SierakowSka
reDaktor NaczelNy
Nakład
2000 egzemplarzy
Komunikaty o spółkach opracowane
na podstawie danych z ESPI.
Wszystkie materiały chronione
są prawem autorskim.
Przedruk lub rozpowszechnianie
w jakiejkolwiek formie i jakimkolwiek języku
bez pisemnej zgody wydawcy jest zabronione
Dystrybucja i prenumerata
kontakt pod adresem
redakcja@gazetatrend.pl
1.
Klikasz na
www.unifundusze.pl
2.
Wype∏niasz wniosek
3.
Inwestujesz
online w fundusze
0
%
prowizji
partnErzY StratEgIcznI
Wypełnij formularz on-line
Instrukcja obs∏ugi. Unifundusze.pl – klikasz, inwestujesz.
SPIS TREŚCI
PROJEKTy PATRONACKIE
InwEStYcjE
Inwestycje w fundusze rynków
wschodzących cz.1
- Anna Patek
LISTOPAD 2010
24
Sprawdź co możesz wygrać
w „grasz... tym razem nie o staż”
26
„poproszę trochę wIgu20…”
- Małgorzata Kosiecka
projEktY patronackIE
Co roku na wiosnę studenci i absolwen-
ci z całej Polski mają okazję spróbować swo-
ich sił w grze o płatne, merytoryczne praktyki
oraz atrakcyjne nagrody dodatkowe – w kon-
kursie „Grasz o staż”
W tym roku organizatorzy przygotowali
jesienną niespodziankę - „Grasz... tym razem
nie o staż”, czyli konkurs, w którym do wygra-
nia są cenne nagrody, takie jak m.in.: szkole-
nia specjalistyczne organizowane przez ir-
mę Microsot oraz StrictWise, zestawy książek
wydawnictwa Wolters Kluwer, profesjonalne
pióra wieczne ufundowane przez irmę Ne-
wellRubbermaind. Na najlepszych czeka zaś
wycieczka zagraniczna organizowana przez
biuro podroży TUI Polska.
W projekcie wziąć mogą udział studenci
wszystkich lat i kierunków studiów oraz absol-
wenci uczelni wyższych, którzy nie ukończyli
30. roku życia. Aby zagrać o nagrody, wystar-
czy zarejestrować się na stronie www.grasz.pl
i w okresie od 23 do 29 listopada 2010r. odpo-
wiedzieć na 10 krótkich pytań – 9 testowych
i jedno pytanie otwarte... 10 grudnia pozostaje
nam już tylko sprawdzić, czy nasze nazwisko
znalazło się na liście zwycięzców.
<
5
Sprawdź co możesz wygrać
w „Grasz... tym razem nie o staż”
Żak Inwestuje
Liczby miesiąca
-
Mikołaj Atanasow
karIEra
Firmy potrzebują ludzi renesansu
- po szczeblach inansowej kariery
- Anna Grodecka
28
wYdarzEnIa
projEktY patronackIE
6
30
Ruszają edycje konkursów
Ernst & Young dla studentów.
Zacznij poziom wyżej!
Dług publiczny w 2010 przekroczy
55% PKB
- Katarzyna Gruszka
Plus Minus
- Anna Patek
Cytaty miesiąca
- Mikołaj Atanasow
Żak Inwestuje
3 naj...
7
Próby przejęcia Bogdanki
- Katarzyna Gruszka
32
3 największych aferzystów
globalnego kryzysu inansowego
- Małgorzata Kosiecka
Do końca listopada można jeszcze dokonać re-
jestracji do konkursu „Żak Inwestuje 2010”, któ-
ry jest organizowany przez BDM SA. Celem kon-
kursu jest popularyzacja inwestowania w instru-
menty inansowe notowane na Giełdzie Papie-
rów Wartościowych wśród pełnoletnich uczniów
szkół oraz studentów uczelni wyższych wszyst-
kich typów, którzy nie ukończyli 26 roku życia.
Aby przystąpić do konkursu, należy otworzyć
w BDM SA rachunek inwestycyjny Żak i wpła-
cić na niego minimum 1 000 zł. Na jego pod-
stawie BDM S.A. prowadzić będzie rachunek
papierów wartościowych i rachunek pienięż-
ny. Przy otwarciu rachunku należy podać nastę-
pujące dane: serię dowodu osobistego, NIP, ad-
res Urzędu Skarbowego oraz numer ważnej legi-
tymacji studenckiej (ewentualnie zaświadczenie
z uczelni o kontynuowaniu nauki) lub legitymacji
szkolnej. Rejestrować się można poprzez stronę
www.bdm.com.pl/konkurs.
Na zwycięzcę czeka 3 000 złotych, które zo-
staną przekazane na jego rachunek konkursowy.
Młodzi inwestorzy, którzy zajmą drugie i trzecie
miejsce otrzymają aparat fotograiczny i nagrody
książkowe.
Rywalizacja rozpocznie się 18 października
i zakończy 31 grudnia 2010.
<
rIng EkonoMIcznY
trEnd SELEct
8
Ring ekonomiczny
33
Nowe oblicze Orbisu
- Aleksandra Panek,
Agnieszka Żmigrodzka
wYwIad
10
EdUkacja
Aby nadrobić dystans do państw
rozwiniętych, musimy mieć więcej
ciekawych pomysłów
- Wywiad z Ra-
fałem Batorem
- Dorota Sierakowska
35
Recepta na sukces – branża
szkoleniowa
- Paulina Pawlik
37
kilka słów o inlacji
- Marek Ignaszak
BULL’S EYE
13
Fed o dwóch twarzach
- Bartosz Boniecki
wIELcY InwEStorzY
39
Przyznano Nagrodę Nobla
w dziedzinie ekonomii
- Anna Grodecka
koMEntarzE
15
Zamieszanie na obligach
- Michał Bieńkowski
InwEStor po godzInach
41
19
Miasto na krańcu Europy
- Tomasz Kosno
Co słychać na Wall Street?
- Piotr Kuczyński
LICzBy MIESIąCA
43
Mikołaj ataNaSow
Narciarstwo bez tajemnic
- Anna Patek
tEMat nUMErU
po raz drugi z rzędu polska spółka Netmedia wygrała konkurs Deloitte Technology Fast 50 na najszybciej rozwijająca się irmę
w Europie Środkowej
2
20
cyrk na kółkach
- Maciej Grzesiewski
rEcEnzjE
3,7
4
wysokość (w %) prognozowanego przez Międzynarodowy Fundusz Walutowy wzrostu gospodarczego w Polsce w roku 2011
45
Ekonomia w pigułce
„
Zrozumieć kryzys inansowy
”
- Marek Ignaszak
Partyzantka – nie zawsze zła
“
Marketing partyzancki
”
- Dorota Sierakowska
Produkty szyte na miarę
„
Produkty strukturyzowane. Inwe-
stycje nowych czasów.
”
- Katarzyna Gruszka
księgowość, porada podatkowa, rachunek oraz inansowanie to główne założenia usług Idea Banku Leszka Czarneckiego, który ma
być bankiem obsługującym głównie mikroprzedsiębiorców
taką sumę (w mln EUR) należącą do banku IOR (Bank Watykanu) włoski sąd prewencyjnie zajął w związku z odkryciem kilku po-
dejrzanych operacji przeprowadzonych na kontach banku IOR we włoskich bankach.
23
FInanSE oSoBIStE
164,98
73 800
o tyle procent wzrósł kurs akcji DGA SA w trakcie jednego październikowego tygodnia
22
Proste i skuteczne strategie
inwestycyjne
- Paweł Cymcyk
wartość (w USD) darowizny Aleksandra Sorosa, syna słynnego inwestora - Georga, dla Partii Demokratycznej (najwięk-
sza darowizna spośród amerykańskich studentów)
5
WyDARzENIA
WyDARzENIA
LISTOPAD 2010
LISTOPAD 2010
dług publiczny
w 2010
przekroczy
55% pkB
próby przejęcia
Bogdanki
NA PLUS
NA MINUS
Nowi gracze na GPW?
Coraz więcej przedsiębiorstw za-
mierza wesprzeć szeregi spółek gieł-
dowych na GPW w Warszawie. Taki
zamiar ma chociażby Open Finance,
kontrolowana przez Leszka Czar-
neckiego. IPO Open Finance, lidera
usług inansowych, jest planowane
na pierwszą połowę 2010 roku. Jeśli
chodzi o irmę Home Broker, Czar-
necki ogłosił, że na razie nie wią-
że on z nią planów upublicznienia
i tym samym uciął wszelkie spekula-
cje na ten temat. Na parkiecie może
najwcześniej w maju 2011 roku po-
jawić się Żabka. Fundusz inwesty-
cyjny Penta Investments planuje
wyjście z inwestycji, jednak na razie
nie zdecydował, w jaki sposób tego
dokona. Obok giełdowych wyjada-
czy PKO BP czy BZ WBK pojawi
się na GPW Bank Pocztowy. To już
pewna decyzja, KNF wyraził zgodę
i obecnie irma poszukuje doradcy
inwestycyjnego.
Gazeta Wyborcza coraz słabiej
O 10,2 % spadła sprzedaż na-
leżącej do Agory „Gazety Wybor-
czej” w sierpniu w porównaniu z
ubiegłym rokiem. To duży spa-
dek, zwłaszcza w obliczu zaciekłej
konkurencji na rynku dzienników.
Wyborcza z wynikiem 319 946
sztuk (rozpowszechnianie płatne)
w sierpniu uplasowała się na dru-
gim miejscu. Na rynku dzienników
liderem jest Fakt, wydawany przez
Axel Springer Polska. Cała branża
ma problemy ze sprzedażą. Spad-
ki (chociaż mniejsze)odnotowały
także Super Express, Rzeczpospo-
lita oraz Dziennik Gazeta Prawna.
katarzyNa GruSzka
uwzględnił w swojej wycenie efektów realizowa-
nego w spółce programu inwestycyjnego, który
ma doprowadzić do podwojenia wielkości pro-
dukcji węgla do 2014 roku. Nie wziął również
pod uwagę przewag konkurencyjnych w regio-
nie ani długoterminowych perspektyw działal-
ności spółki.
Mimo przedstawionej argumentacji zarządu
Bogdanki, NWR upiera się przy pierwotnie za-
oferowanej cenie 100,75 zł. Wszystko wskazuje
na to, że jeżeli akcjonariusze Bogdanki nie zgo-
dzą się na jego propozycję, to NWR zrezygnu-
je z akwizycji. Zapisy mają potrwać do 29 listo-
pada.
<
5 października GPW zawiesiła notowa-
nia kopalni Bogdanki, po tym jak czeska ir-
ma NWR ogłosiła wezwanie na 100% akcji pol-
skiej spółki. Cena w wezwaniu wynosiła 100,75
zł, podczas gdy w momencie ogłoszenia akcja-
mi handlowano po 89,05 zł. Zarząd Bogdanki
nie wyraził zgody na próbę przejęcia przez New
World Resources, irmę kontrolowaną przez
czeskiego milionera Zdenka Bakali. Powodem
odmowy była zbyt niska cena. Wartość akcji ko-
palni od następnego dnia po ogłoszeniu wezwa-
nia utrzymuje się w okolicach 106-107 zł, czyli
o ok. 5%-6% powyżej stawki zaoferowanej przez
NWR.
22 października przesunięto termin rozpo-
częcia przyjmowania zapisów na 29 paździer-
nika z uwagi na żądanie KNF wprowadzenia
zmian w treści Wezwania, które nie zostały za-
akceptowane przez Wzywającego. Wezwanie
dojdzie do skutku, jeżeli zostaną zebrane zapi-
sy na co najmniej 75% akcji. Ponadto NWR po-
dał, że podlegając prawu holenderskiemu, musi
uzyskać zgodę walnego zgromadzenia akcjo-
nariuszy na przejęcie polskiej spółki. NWR ma
w planach wycofanie kopalni z giełdy oraz prze-
kazanie zespołowi zarządzającemu Bogdanką
kierownictwo nad połączoną grupą w Pol-
sce, pod warunkiem, że dojdzie do trans-
akcji. Czesi twierdzą, że ich propozycja
jest uczciwa, bo oparta na fundamen-
talnej analizie i wyróżnia się pozytyw-
nie na tle poprzednich wezwań w Pol-
sce. Z kolei zarząd Bogdanki jest przeko-
nany, że cena godziwa spółki jest znacznie
wyższa i wskazuje na ryzyko negatywnych
skutków przejęcia dla spółki przejmowanej
oraz brak synergii. Ponadto Wzywający nie
katarzyNa GruSzka
wy, a krajowa metodologia nie uwzględnia tej
kategorii.
Komisja Europejska odrzuciła również
postulat polskiego rządu o zmianę metodo-
logii liczenia długu publicznego, która m.in.
uwzględniałaby reformę emerytalną. Re-
sort jednak liczy, że mimo pozostawienia do-
tychczasowej metodologii, Komisja Euro-
pejska będzie mniej restrykcyjnie podcho-
dzić do naszych wskaźników iskalnych, np.
przy podjęciu decyzji o przyjęciu przez Pol-
skę euro. Pozostawienie metodologii unijnej,
a tym samym wykazywanie wyższego dei-
cytu inansów publicznych jest z jednej stro-
ny niekorzystne – zagraniczni inwestorzy
będą patrzyli na dług liczony przez Eurosta-
tu; z drugiej zaś strony, dane podawane przez
UE są bardziej wiarygodne niż krajowe wy-
liczenia.
Wysokość długu można śledzić na bieżą-
co w centrum Warszawy na skrzyżowaniu Al.
Jerozolimskich i ul. Marszałkowskiej, gdzie
prof. Leszek Balcerowicz uruchomił Licznik
Długu Publicznego oraz na stronie interneto-
wej: www.dlugpubliczny.org.pl.
<
GUS przedstawił prognozy Minister-
stwa Finansów, według których dług publicz-
ny w tym roku wyniesie 55,4% PKB wobec
50,9% w 2009 roku. Z kolei deicyt sektora
ma przekroczyć 112 mld zł, czyli 7,9% PKB.
Ministerstwo Finansów podało w komu-
nikacie, że dane są zgodne ze „Strategią za-
rządzania długiem sektora inansów pu-
blicznych w latach 2011-14”, opracowaną
przez Ministra Finansów i przyjętą 28 wrze-
śnia 2010 r. przez Radę Ministrów. Zgodnie
ze strategią dług publiczny obliczony według
krajowej metodologii wyniesie 53,2% PKB
w 2010 roku, a przekroczenie 55% nie jest
przewidziane w latach obejmujących progno-
zę. Z kolei dług na poziomie 55,4% PKB zo-
stał obliczony na podstawie kryteriów usta-
nowionych przez Unię Europejską. Podsta-
wową różnicą w zastosowanych metodolo-
giach jest przyjęta deinicja zakresu sektora
inansów publicznych. Przykładowo, według
unijnych zasad do sektora inansów publicz-
nych zaliczany jest Krajowy Fundusz Drogo-
Pesymistyczni analitycy
W październiku zostało zmie-
nionych kilka wycen akcji i reko-
mendacji dla dużych spółek gieł-
dowych, między innymi dla PKN
Orlen, BZ WBK i Pekao. Gold-
man Sachs zajmował się PKN Or-
len i zmniejszył cenę docelową aż
o 7,1 % - do 46 zł. Jeśli chodzi o BZ
WBK, analitycy z Citigroup zmie-
nili rekomendacje z trzymaj do
sprzedaj, a dla Pekao z kupuj do
trzymaj.
Polimex w górę?
Chociaż w ciągu ostatnich tygo-
dni inwestorzy niezbyt dobrze wy-
ceniali akcje Polimexu, analitycy są
optymistyczni. Ostatnia rekomen-
dacja dla Polimeksu to „akumuluj”.
Erste Securieties wycenił akcje ir-
my na 5 zł (wobec ceny zamknięcia
z 21.10 4,28 zł.). Zapewne na decy-
zję między innymi wpłynęły ostat-
nie wydarzenia: kontrakt o warto-
ści 128,4 mln zł na budowę Euro-
pejskiego Centrum Solidarności
w Gdańsku czy kontrakty o warto-
ści 228 i 88 mln zł na modernizację
odcinków linii kolejowej Warsza-
wa- Gdynia (podpisane przez Tor-
pol- spółkę zależną).
Fiat reaguje na słabszy popyt
Coraz większy niepokój panu-
je wśród pracowników fabryki Fia-
ta w Tychach. Fiat wstrzymał pro-
dukcję w październiku i na począt-
ku listopada, co uzasadnił spad-
kiem popytu na samochody na
swoich największych rynkach,
np. we Włoszech i w Niemczech.
Oznacza to zmniejszenie liczby
wyprodukowanych samochodów
o ok. 16 tysięcy. Przerwane zosta-
ło również wytwarzanie Forda Ka.
UOKiK na tak
UOKiK wyraził zgodę na kon-
centrację kapitału dwóch potężnych
przedsiębiorstw. Polskie Górnictwo
Natowe i Gazownictwo oraz Elek-
trownia Stalowa Wola z Grupy Tau-
ron zdecydowały się wspólnymi si-
łami wybudować nowy blok gazo-
wo-parowy za 2 mld zł. Najpraw-
dopodobniej środki na inwestycję
mają pochodzić z emisji obligacji.
Powstała spółka będzie także zarzą-
dzać wybudowanym blokiem, który
będzie wytwarzał energię elektrycz-
ną z dostarczonego przez PGNiG
surowca (ok.550 mln m3 gazu). Za-
kończenie przedsięwzięcia plano-
wane jest na 2014 rok.
„Twardsze wymogi na rynku inansowym mogą być szansą na powstanie nowych banków, które znaj-
dą nisze rynkowe.”
- Prof. Edmund Phelps, noblista w dziedzinie ekonomii
CyTATy
wybór cytatów:
Mikołaj ataNaSow
„Dopóki nie będą rozwiązane problemy instytucjonalne strefy euro, a także wyjaśniona
przyszłość niektórych państw strefy euro, pchać się tam nie ma za bardzo po co.”
- Prof. Marek Belka, prezes NBP
„Niezmiennie od stuleci inwestorami kierują chciwość i strach. Obecnie poczynaniami tłumu ciągle jesz-
cze kieruje strach. Wcześniej czy później chciwość zwycięży i będziemy mieli euforię.”
- Kazimierz Szpak, zastępca dyrektora Biura Zarządzania Aktywami KBC TFI
„Jesteśmy numerem jeden między Sztokholmem a Atenami, Frankfurtem a Moskwą. Nie ma w regio-
nie większej i rozwijającej się, a nie marginalizującej giełdy. Na dodatek mamy perspektywę rosnącej go-
spodarki i wciąż postępującej prywatyzacji, a także nowych segmentów rynku, takich jak choćby obliga-
cje korporacyjne.”
- Ludwik Sobolewski, prezes GPW
„Długi Gierka (przypomnę, że zredukowane przez wierzycieli o połowę w nagrodę za obalenie komuni-
zmu) spłacaliśmy 30 lat. To ile będziemy spłacali te, które zaciągamy teraz? Otóż nie spłacimy tego długu
nigdy. Ale przecież „w dłuższej perspektywie czasu wszyscy bę¬dziemy martwi…” – zauważył Lord Key-
nes pytany, jak jego teoria sprawdzi się w dłuższej perspektywie czasu.”
- Robert Gwiazdowski, prezydent Centrum im. Adama Smitha
„Wszyscy byliśmy romantycznymi reformatorami na początku lat 90. W wielu krajach Europy Wschod-
niej, kiedy skończył się „miesiąc miodowy” i nastał czas realnej polityki eksploatującej społeczne lęki,
przegrywaliśmy wybory. Dzisiaj ci romantyczni reformatorzy dojrzeli do wygrywania wyborów, co nie-
koniecznie wiąże się z populizmem.”
- Janusz Lewandowski, komisarz europejski ds. budżetu
„Obecny stan inansów naszego państwa jest największą przeszkodą w wyścigu Polski z krajami Zacho-
du. Jeżeli ten stan się utrzyma lub pogorszy, to Polska nigdy nie będzie krajem cudu go-
spodarczego. Dlatego naszą akcją chcemy wywrzeć na rządzących presję, aby podejmowa-
li działania ograniczające narastanie długu publicznego.”
- Prof. Leszek Balcerowicz, ekonomista, były prezes NBP, przewodniczący Fundacji FOR
7
6
6
ring ekonomiczny
RING EKONOMICzNy
LISTOPAD 2010
pYtanIa:
1. na jakim etapie rozwoju jest polski rynek venture capital?
2. jak światowy kryzys inansowy zmienił sytuację na rynku venture capital?
3. przedsięwzięcia z jakich branż mają największe szanse na współpracę
z funduszem venture capital?
Jacek Rzeźniczek
Główny Analityk,
Secus Asset Management SA
1.
Polski rynek inwestycji private equity, w tym venture capital, jest jeszcze rynkiem
stosunkowo młodym, na którym widoczny jest niestety wyraźny niedostatek inwestycji
we wczesnych etapach rozwoju przedsiębiorstw, brakuje bowiem funduszy działających
w tym segmencie rynku. Mimo ogólnie wzrastającego poziomu zaangażowania kapita-
łu wysokiego ryzyka w polskie przedsiębiorstwa, wśród celów inwestycyjnych fundu-
szy znajdują się przede wszystkim spółki już dojrzałe. Zarządzający funduszami rzad-
ko decydują się na inwestycje w małe i młode przedsiębiorstwa, ponieważ preferują lo-
kowanie kapitału w irmy, które mają doświadczone zarządy, stabilną pozycję rynkową,
a inansowania potrzebują na dalszy rozwój. W Polsce działają już wprawdzie fundu-
sze specjalizujące się w inwestowaniu w irmy we wczesnym etapie rozwoju, jednak jest
ich wciąż zbyt mało w porównaniu do zapotrzebowania na kapitał ze strony młodych
przedsiębiorstw. Istnieje zatem wyraźna potrzeba tworzenia instytucjonalnych warun-
ków do powstawania nowych funduszy, tzw. kapitału zalążkowego.
2.
Początkowo kryzys osłabił działalność inwestorów venture capital (zarówno tych
instytucjonalnych w postaci funduszy, jak i Aniołów Biznesu). Problemy wynikające ze
spowolnienia gospodarczego nie ominęły również przedsiębiorstw z portfolio tych in-
westorów i musieli oni skupić się na dotychczasowych inwestycjach, a nie na poszuki-
waniu nowych. W tej chwili jednak możemy oczekiwać ożywienia na rynku venture ca-
pital – wyceny wielu irm są nadal niższe niż przed rozpoczęciem kryzysu i jest to do-
skonała okazja do podejmowania nowych przedsięwzięć inwestycyjnych.
3.
Przedmiotem inwestycji venture capital są najczęściej spółki reprezentujące no-
woczesne sektory gospodarki oraz innowacyjne technologie. Przedsiębiorstwa te dzia-
łają m.in. w takich branżach, jak informatyka, usługi internetowe, biotechnologie, czy
alternatywne źródła energii. Mogą to być jednak również spółki innych branż, w przy-
padku gdy posiadają innowacyjny produkt, technologię produkcji czy sposób dotarcia
do klienta, mogące zapewnić przedsiębiorstwu istotną przewagę konkurencyjną oraz
przyczynić się do szybkiego rozwoju irmy.
1.
Polski rynek venture capital stoi obecnie przed możliwością intensywnego roz-
woju. Dzięki wsparciu KFK powstają nowe fundusze, które oprócz dostarczenia ryn-
kowi gotówki, rozwiną również zespoły specjalizujące się w poszczególnych branżach,
i – w efekcie – wzrośnie liczba menedżerów specjalizujących się w inwestycjach typu
venture capital.
2.
Kryzys światowy przyspieszył ekspansję modeli innowacyjnych (wspieranych
przez fundusze VC). Powinno to skutkować poprawą wyników funduszy VC, obecnie
obserwujemy to w zakresie spółek z segmentu e-commerce, mobile internet, lifescience
oraz cloudcomputing. Również historycznie kryzysy światowe miały pozytywny wpływ
na rozwój branży VC.
3.
Przedsięwzięcia innowacyjne, szczególnie z branży rozwiązań informatycznych
i telekomunikacyjnych (ICT), biotechnologii i czystych technologii (cleantech), zwią-
zanych z nowymi źródłami energii oraz ochroną środowiska.
Tomasz Czechowicz
Prezes Zarządu MCI Management
1.
Rynek funduszy venture capital w Polsce jest wciąż we wczesnej fazie rozwoju. Aby zniwe-
lować lukę kapitałową dotyczącą projektów z sektora seed i start’up, rozdzielane są środki unij-
ne, które traiają do podmiotów mających inansować i wspierać innowacyjne przedsięwzięcia.
Z udziałem środków Krajowego Funduszu Kapitałowego oraz inwestorów prywatnych powstają
fundusze VC należące do grupy tzw: funduszy kapitału zalążkowego. Kilka funduszy skorzysta-
ło także z Sektorowego Programu Operacyjnego „Wzrost Konkurencyjności Przedsiębiorstw”, a
z Działania 3.1 Programu Operacyjnego - Innowacyjna Gospodarka skorzystało ponad 20 pod-
miotów, takich jak: fundacje, inkubatory, parki technologiczne. Na realizację mniejszych projek-
tów można pozyskać dotacje z programów unijnych w tym wspomnianego POIG, tak więc luka
kapitałowa jest coraz mniejsza dzięki coraz liczniejszym źródłom inansowania.
2.
Kryzys nie wpłynął znacząco na naszą działalność, choć można podejrzewać, że ograni-
czył inne możliwości pozyskania inansowania dla niektórych projektów, pozytywnie wpływając
na liczbę zgłoszeń do funduszu. Z drugiej strony nie można wykluczyć, że nasze spółki portfelo-
we rozwijałyby się jeszcze szybciej, gdyby kryzys nie miał miejsca. Jednocześnie kryzys zwrócił
uwagę zarówno irm, jak i osób indywidualnych na potrzebę optymalizacji kosztów, co jest zgod-
ne z ilozoią naszych spółek portfelowych. Utwierdza nas to w przekonaniu, że warto kontynu-
ować ten kierunek, starając się dostarczyć użytkownikom usługi pozwalające w łatwy i wygodny
sposób obniżyć koszty i poprawić efektywność działań – niezależnie od tego, czy chodzi o zrobie-
nie zakupów czy zarządzanie irmą.
3.
Działalność funduszu koncentruje się na projektach we wczesnych fazach rozwoju: Seed,
Start-up oraz Ekspansji. Kluczowe obszary zainteresowania funduszu to: technologie informa-
cyjne i komunikacyjne, Life Science (nauki biologiczne) i ochrona zdrowia, Cleantech (techno-
logie z zakresu ochrony środowiska), technologie materiałowe. Jednak nie wyklucza to zaanga-
żowania także w inne obiecujące projekty. Nasze doświadczenie pokazuje, że o sukcesie projektu
decyduje spełnienie licznych warunków w wielu obszarach. Najistotniejsze kryteria wyboru pro-
jektów to: działalność na szybko rosnących albo nowych rynkach o wysokim potencjale wzrostu,
pasja, zaangażowanie, silna motywacja i umiejętności zespołu zarządzającego, istotna przewa-
ga nad konkurencją, przejrzysty model biznesowy, wykorzystanie technologii tworzących nowe
segmenty rynku albo zastępujących obecnie stosowane, oraz zabezpieczone prawa własności in-
telektualnej. Ważną rolę odgrywają również: międzynarodowy potencjał rynkowy, kompetencje
funduszu do zapewnienia odpowiedniego wsparcia rozwoju i nadzoru nad spółkami z danego
obszaru, możliwość osiągnięcia zakładanej stopy zwrotu, dostępne sposoby wyjścia z inwestycji.
Jakub Bartkiewicz
Prezes Zarządu DI Investors
1.
Trochę statystyki regionalnej: inwestycje VC stanowiły w Europie Centralnej i
Wschodniej rok temu 43 mln euro, co stanowi zaledwie 1,8% wszystkich inwestycji pri-
vate equity. Wskaźnik dla całej Europy wyniósł 16,8%. W Polsce zainwestowano 1,7 mln
euro, co oznacza drastyczny spadek z poziomu 50 mln euro, jaki osiągnęliśmy w 2008
roku. Liderem naszego regionu w ubiegłym roku były Czechy z inwestycjami VC na po-
ziomie 28 mln euro. Więcej niż u nas zainwestowano również w Rumunii oraz Bułgarii.
2.
Nie da się ukryć, że kryzys inansowy spowodował drastyczny spadek kapitału po-
zyskanego na przedsięwzięcia typu venture capital w 2009 roku. W Europie Centralnej i
Wschodniej pozyskano zaledwie 29 mln euro wobec 201 mln euro w 2008 roku oraz 77
mln euro w 2007 roku. Jak widać, ta branża jest bardzo wrażliwa na zmiany koniunktu-
ry i inwestorzy stają się w takich sytuacjach bardzo wstrzemięźliwi przy podejmowaniu
decyzji inwestycyjnych. Spadki wycen spółek spowodowane kryzysem stworzyły szanse
dla funduszy VC na korzystne zakupy niejednokrotnie dobrych spółek. Inwestycje w ta-
kich trudnych okresach mają duży potencjał zysków, o ile zostaną traione. Venture ca-
pital to z założenia przedsięwzięcia wysokiego ryzyka, jednak fundusze VC będą zacho-
wywać wysoką ostrożność, bowiem poznały w czasie kryzysu smak ryzyka i niepewno-
ści. Należy oczekiwać, że przy poprawiającej się koniunkturze skłonność do ryzyka tego
typu inwestorów wzrośnie.
3.
Największe szanse na zainteresowanie funduszy lokujących aktywa na rynku VC
ma branża nowoczesnych technologii, szczególnie w dziedzinie telekomunikacji, infor-
matyki i nowoczesnej medycyny. Należy spodziewać się, że zyskowne mogą być również
irmy z sektora usług inansowych. Ciekawe perspektywy ma również energia odnawial-
na, gdzie nowe technologie produkowania, przesyłu i magazynowania energii mają duże
wzięcie.
Marcin Majewski
Członek Zarządu BBI Seed Fund
9
8
[ Pobierz całość w formacie PDF ]

Linki

: 2010.09 Szkoła konstruktorów klasa III, Elektronika, Szkoła konstruktorów, Szkola konstruktorow klasa III

: 2010 AON - Bibliografia publikacji pracowników w 2008r, 002-05 WOJSKO POLSKIE OD 01.01.1990, AON - Bibliografia publikacji pracowników